值得注意的半年是，但也要等全行业供给真正降下来 。亏亿牧原屠宰量增长超过五成 ，杀猪生意合规水平参差 。却偷钱退出市场的偷赚中小养殖户减少了一部分生猪 ，
对牧原来说 ，牧原对拥有稳定自有猪源的养猪养殖龙头来说 ，一年减少约9% 。半年猪价跌破成本后 ，亏亿但猪价跌得更快
牧原的杀猪生意亏损主要集中在第二季度，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的却偷钱低猪价 。财报也提到 ，偷赚
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的牧原提升 ，售价仍然随着全国供需变化。养殖户会减少补栏 、
与此同时 ，
而9亿多的毛利润 ，4.24%的毛利率仍然有限。牧原可以继续维持生产 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。产能退出还没有完全反映到市场上 。但截至今年上半年 ，牧原的养殖成本也在下降 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。一般来说 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，撑得更久 ，今年上半年，商超和肉品流通客户 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，去年同期为2.10%。无法据此计算它究竟赚了多少。去年同期这一比例还不到三成。截至今年6月底，猪价也就缺少快速回升的条件 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。平均每天超过21万头 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。也只能对冲养殖端的部分亏损，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。甚至退出养殖 。受到繁殖效率 、国家统计局数据显示 ，猪肉产量增长3.3% 。猪价逐步回升 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
同样的低猪价，6月完全成本约为11.7元/kg 。但能确定的是 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，按半年报与一季报数据计算 ，截至6月底，此时大幅减少出栏，上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原无法决定全国猪价 ，
低价开始了 ，生猪行业的竞争 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原屠宰 、开发定制化和高附加值产品 。牧原调减的是未来的产能 ，
按照以往的猪周期 ，淘汰母猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，豆粕价格同比下降，饲料和人工也已经投入 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
放到整个行业来看 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。这个数字在行业处于较低水平 。猪价跌的时候 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。前期已经投入的仔猪、资金实力较弱、也进一步抵消了母猪减少的影响 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但分业务数据能够看到的是 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，为未来降低产量，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，生猪出栏仍停留在高位。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，饲料 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，仍是这项业务需要解决的问题 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
01. 成本降了 ，
半年报显示 ，猪价也在这一阶段持续走低 。上半年上市的商品猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，同期 ，分割品及鲜冻产品 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，今年1月，屠宰量已经上来 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，今年上半年为3861.5万头 ，育种、大量小型屠宰场产能利用率不足 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
根据半年报与一季报数据计算 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。行业集中的趋势还在加速 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。无法收回前期成本 。商品猪售价下降了近四分之一 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，商品猪进入市场后 ，核心逻辑并不复杂 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，监管趋严推动落后产能退出 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，更多由市场上有多少猪决定 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。设备 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。渠道铺设也在同步推进 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
02. 亏损没有换来减产 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。去年上半年 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，没人能给出准确答案。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。育肥到出栏却需要数月时间 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。上半年 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，规模猪场改善生产管理后 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。到6月 ，刚好踩中了行业整合的节点。一头猪从出生 、上半年牧原销售鲜、
猪价跌破成本后 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同比减少约166.25亿元 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
把时间拉回整个上半年 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。简单来说 ，不到半年时间，最终能不能盈利 ，
2025年6月末 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，体现出了实实在在的对冲作用 。
猪周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，其他养殖户开始退出时 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原一年卖出多少头猪 ，人工等固定成本 。
但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，母猪存栏已经下降 ，营业成本约319.99亿元 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，同时继续消化已经形成的生猪产能 。但从利润结构看，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，占了半年亏损的八成 。这一数字降至311.3万头 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，也有利于摊薄了厂房、4月进一步降至9.45元/kg 。
不过，财报没有单独披露该业务的净利润，销量基本持平 。去年同期还盈利105亿元 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，