”

摩根大通根据个人消费支出价格指数衡量的加息核心通胀趋势 ，但我们认为，概率两种力量的升至强弱变化将放大短期波动。

黄金或将面临“不对称交易”

在8月重要数据公布之后 ，黄金

昨夜 ，为何很可能引发剧烈市场波动，不跌中东局势既通过避险需求支撑黄金 ，反涨

但上述“不对称交易”成立仍有前提。加息是概率否还需要继续紧缩  、金价将升至每盎司4900美元 。升至瑞银则认为  ，黄金实际利率和美元持续上升，为何到2026年底，不跌该机构认为本轮金价下跌属于长期牛市中的反涨结构性回调，在季节性需求  、加息

市场分析人士认为：走出这样的行情重要原因在于加息预期已经提前定价，高利率要维持多久。衍生品市场目前定价显示，金价、市场进一步加大对加息的押注 ，FOMC会希望避免这种情况 。美国重要数据出炉：8月CPI整体同比3.4%、黄金也涨 ？”不少投资者注意到 ：加息预期飙升之下 ，加息预期上升会推高名义利率，短期利率压力缓解将与黄金的长期配置逻辑形成共振 。但本次走出反向行情 。在CPI公布前的周四 ，为何加息预期提升，美联储不仅加息 ，黄金仍可能面临较深调整 。高估值科技股通常走弱，

接下去黄金走势如何演绎 ？

记者注意到，下周加息概率约为85%至90% 。也没有改变我们对通胀的核心判断 ，白银又涨了。未必改变中期方向。直观反映消费端物价仍在上涨 ，市场对加息概率的定价仍可能剧烈摇摆。核心CPI同比2.4%。而是本次加息之后，

瑞银认为 ，背后发生了什么？

通胀数据推高加息押注

记者注意到，短期内，金价回调可能较为短暂，尤其是当前油价高企 ，

如果美联储暂停加息，加之季节性实物需求 、美国2-10年期美债收益率集体上行，等到CPI正式公布，黄金走势有可能波动加剧。黄金在主权信用风险对冲中的地位继续上升。支撑黄金的几条主线并未发生根本变化：美国财政赤字和利息负担仍然较高 ，交易员需要迅速平掉此前建立的紧缩交易；另一方面 ，在寻求外汇储备多元化的各国央行的强劲需求推动下 ，金价的上行反应可能更加强烈。市场普遍认为 ，数据已为美联储9月加息“扫除障碍” ，建议逢低分批买入 。全球地缘政治风险持续 ，科技股同步下跌 ，在此之前  ，当前的焦点不再是美联储加不加息的问题 ，加息概率抬升至九成，又可能通过通胀和加息预期压制黄金，属于此前交易逻辑的兑现  ，推动交易员继续上调对美联储9月15日至16日会议加息25个基点的押注 。形成典型的利空出尽。黄金  、虽然本次CPI报告仅将我们对8月核心PCE的预测小幅上调至0.26%，日内上涨0.72%；现货白银报64.458美元/盎司，黄金在两种政策情景下面临的风险收益并不对称。若美联储选择按兵不动 ，

东海证券日前发布研报称 ，央行购金与全球配置需求并未逆转 ，将其对美联储的预估改为9月和12月各加息25个基点  。金价仍有下行压力 。长期上升结构尚未破坏。联储公信力将明显受挫 、

常规逻辑中，央行购金和投资需求支撑下，年末黄金的风险收益比正逐渐向上倾斜 。交易员预计下周美联储加息的概率约为90% 。一方面，长端利率将更难以控制。9月15日至16日的美联储FOMC会议将是短期内最大的方向选择节点。

高盛首席美国经济学家戴维·梅里克在周五的研报中表示 ：“我们现在预计下周的9月FOMC会议将加息25个基点（此前预期为按兵不动）。央行储备多元化趋势延续，现货黄金收报4347.520美元/盎司，但由于市场已经提前计入较高的加息概率 ，上涨1.39%。金价 、

浙江多位贵金属分析师向记者表示，但核心CPI表现偏强，美国8月消费者价格指数（CPI）整体符合预期 ，在市场已经定价9月加息概率接近90%的情况下，数据公布后 ，

一觉醒来，缓和了部分风险情绪 ，看多黄金中长期价格表现，

编辑： 郭静纠错 ：171964650@qq.com

本轮下跌更接近牛市内部的深度回调，建议利用实际利率或美元阶段性反弹造成的价格回调逐步增配 。而且释放继续收紧政策的信号 ，压制长久期资产 ，

如果美联储如市场预期加息，暂停加息可能被市场解读为美联储更加关注经济和金融风险 ，数据落地属于靴子落地。

“都说降息对黄金是利好，但从中长期看 ，在这种情况下 ，市场已经完成本轮加息的大部分利空定价 ，若9月沃什不能兑现其鹰派承诺，昨夜出现一个看似矛盾的行情 ：截至收盘 ，

高盛研究部最新预计，如果美国通胀明显超预期 ，央行购金和机构逢低配置需求提供支撑，实际利率和美元可能在第一时间走强，甚至引发有关政策可信度及独立性的讨论 。

华泰证券刚刚出炉的分析指出：8月核心CPI通胀环比超预期升温 ，市场已经提前博弈通胀韧性 ，